横评“蔚小理”2025三季报：蔚来、小鹏多项指标创新高 理想净亏后反思求变

11月27日讯（记者 徐昊）至11月26日晚，“蔚小理”三家造车新势力相继披露三季度财报。

财报显示，蔚来在多品牌战略的推动下，业绩明显好转；小鹏汽车保持增长势头的同时，继续大力推进AI领域的多点布局；受MEGA召回事件及增程、纯电战略并举影响，理想汽车仍处于转型阵痛期，业绩出现下滑。

面对2026年的政策调整和加剧的市场竞争，三家头部新势力均给出了较为乐观的预期。“2026年国内新能源渗透率可能达到55%-60%，高端新能源市场渗透率会突破60%。”理想汽车总裁马东辉表示。

蔚来业绩向好、理想时隔11季再现单季亏损

在向四季度盈利目标冲刺路上的蔚来，三季度实现营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创下历史新高；净亏损收窄至34.8亿元，较2024年同期下降31.2%，较2025年第二季度下降30.3%。

三季报显示，蔚来第三季度综合毛利率提升至13.9%，创近三年新高；车辆毛利率达到14.7%，同样刷新近三年纪录，较上季度的10.3%环比提升4.4个百分点。

“三季度毛利提升主要依靠销量提升带来的供应链降本和乐道高毛利车型L90的推出。”蔚来汽车CFO曲玉对此进行了细分——从车型来看，蔚来全新ES8的毛利率为20%，5566车型的毛利率在15%到20%之间，乐道L90毛利率在15%到20%之间。

率先披露三季报，并同样向四季度盈利目标冲刺的小鹏汽车，第三季度实现营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%；净亏损收窄至3.8亿元，上年同期净亏损18.1亿元，今年第二季度净亏损4.8亿元。

毛利率的改善同为小鹏净亏损收窄的主要原因——其综合毛利率在第三季度首次突破20%，达20.1%，同比上升4.8个百分点，环比上升2.8个百分点；车辆毛利率为13.1%，同比上升4.5个百分点，环比下降1.2个百分点；服务及其他利润率为74.6%，2024年同期为60.1%，2025年第二季度为53.6%。