哪吒、零跑和威马，谁将是下一个港股敲钟人？

2020年，中概股遭遇过一波最凶狠的做空。

香橼（Citron Research）这家创办了12年，只有一名正式员工的小型机构用6年的时间先后做空20家中概股公司，导致其中15家跌幅超过66%，7家退市。在这样的风潮中，蔚来、小鹏和理想纷纷由涨转跌。

10天之后，蔚小理收复失地，从单日跌幅高达30%的状态迅速反弹，并创造了当时股价历史新高。谁赚了，谁亏了，很难说。华尔街金钱夜未眠。

2022年，伴随着一年政策收紧带来的市场信心急坠，中概股依然很紧张，因种种原因，赴美上市成了一件颇具地缘政治风险的活儿，在这样的背景之下，蔚来回归港股这事儿值得玩味。

只是还没捋清楚前因后果，敲钟的蔚来在开盘半小时之后股价下行，最终以0.69%的跌幅报收158.9元，延续了小鹏和理想首日破发的“传统”。

同日，小鹏和理想反倒迎来大涨。

港股虽然盘子要比美国小很多，在股市内冲杀的资金量也远小于华尔街，可做空的传统、以及天然的信心匮乏导致港股也是风险之地。

更何况，3月10号，SEC刚刚通过《外国公司问责法》搞了一波中概股，而蔚来登陆港交所的日子刚刚好是3月10号。

春风得意马蹄疾，ET7、ET5将为蔚来带来肉眼可见的销量增长数据，但耐不住大洋彼岸的基金经理算了一卦，说3月10号大凶。

即便如此，敲钟依然是每一个造车新势力的目标。M2涨，M1跌，市场上无头乱窜的钱很多，只是造车新势力已经不是最热火的标的，想要靠融资搞钱越来越难，上市即便风险甚高，可依然是当前最方便的搞钱路子。

更何况，一旦上了市，任谁都会觉得造车新势力从“野路子”变成了“大户”， 股市里面有着更丰富的玩法，这不比讲故事路演方便多了？

造车是一场比质量又比数量的双料竞赛，而竞赛的背后是烧钱。

在滑板平台应用越来越纯熟的当下，除了自动驾驶以外的人才都有点儿过剩的当下，在供应链十分完备的当下，造车着实不是一件那么难的事儿。

难点在于，前期一次性投入的庞大资金，以及充足的现金流来支撑业务的正常运转。

按照2021年的数据，蔚小理这三家造车新势力的基本面都相对稳定，其中蔚来、理想、小鹏的市值/年化毛利润倍数（年化毛利润=2021Q3毛利润*4）分别为22/20/38倍，特斯拉为56倍。身为传统主机厂，但又在新能源赛道上一骑绝尘的比亚迪大约是16倍。

也就是说，考虑到前期的投资，目前蔚小理依然还没有完全扭亏为盈，但他们所获得的订单和销量已经能够产生能支撑日常经营开销的现金流。

根据投资机构的预估，蔚来、小鹏和理想在2022年的销量将会达成18/20/18万辆，收入预期差不多是678/450/558亿元。

在此前共享单车大战的时候，头部就喊出了“融光市面上所有的钱，让对手无钱可融”，2022年玩法变了，销量增长是一切。

事实上，中国广阔的土地足以支撑更多的造车新势力，2021年国内零售口径新能源乘用车渗透率不过是14.4%，其中新能源增量的69%全部由新一线和二三线城市贡献，而在新能源汽车销量逐渐增长的过程中，下沉市场将会有更广阔的表现。

事实上这也是哪吒、零跑在努力耕耘的事儿。

与其去争夺所谓的“豪华、智能、高端”标签，哪吒和零跑直接去抢走了五菱宏光MINIEV们的生意。

比如指导价为6.29-12.08万元的哪吒V，在不知不觉间已经交付累计突破5万辆，哪吒汽车也在2022年1月完成了10万辆量产车下线。

零跑也是同样的玩法，零跑T03这台主攻7万元及以下市场的纯电车已经成为了中流砥柱。

即便下沉市场新能源配套不完善，但下沉市场的城镇界面也小，100公里足够绕核心城区一圈，出行单程不超过20km，在这样的用车情景之下，年轻人更青睐买新能源车。

买车的钱父母出，日常用车开销四舍五入约等于零，养一台新能源车还能弥补公共交通不足的地域现状，何乐而不为。

威马在这条赛道上做得不好。它本来是可以成为“四皇”的企业，但最终却只能看到蔚小理一骑绝尘。它曾经距离敲钟只欠临门一脚，奈何一步慢步步慢，最新消息是，威马在2021年完成的两轮融资仅有4.52亿美元，与此前一年100亿的资金量相差巨大。

更何况，蔚小理近乎完成了肉眼可见的造车“三级跳”，已经进入了一条确定性很高的增长赛道，那么投资人为何还要把钱投给充满不确定性的，讲述着同样故事的威马？

更何况，故事讲得更好的还有百度、小米这类跨界造车者，以及华为这个游荡在造车边缘的存在。资本市场对新能源汽车的发展依旧看好，只是具体到每一个造车新势力头上，还得另算。

哪吒汽车可能是当前最为突出的。

周鸿祎下场之后，它与互联网基因的关联更加密切，从交付量上来看，它在总交付量上与头部三强差别不大，蔚小理去年各自交付了超过8万辆，而哪吒汽车的交付量距离7万辆也就差个几百。

技术储备上，哪吒有全栈自研的智能安全汽车平台“山海平台”，也有自己的生产资质和制造基地，在各个硬性指标上，哪吒的完成度更高，它有现在的成果，也有未来的构思，面对的又是广阔的下沉市场，属于当之无愧的潜力股。

零跑去年交付量虽然名列造车新势力第六，但也拿出了4.3万辆的成绩，更何况人家也有生产资质和制造基地，还自主研发了具备完全自主知识产权的车规级AI芯片，核心零部件以及整车电气架构亦达成自主研发。

相比哪吒，零跑更有上市的迫切感。

3月17日，零跑汽车已经向港交所提交了上市申请，IPO联席保荐人为中金公司、花旗、摩根大通、建银国际，IPO募资的60%将会用于提升产能和品牌知名度（销售网络扩张以促进销售），40%将会用于拓展智能电动汽车品类、扩大团队以及自动驾驶等智能技术的研发投入。

业内认为成功概率很大，因为零跑手中还握有一个出色的底牌——三年间它的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，已经证明了了有逐渐改善的能力和趋势，伴随规模上量之后，单位成本将会进一步降低，三年间的年度总营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。