国轩高科、杉杉股份们为何要到瑞士去上市？

到瑞士上市，既是响应政策号召，踩准中欧深化合作的时代大势，也是为了借助境外资本实现自己的海外扩张梦想。

提起瑞士，国人想起的往往是美到极致的湖光山色、壕出天际的名表、富人天堂等。但今后，它有可能成为中国企业海外上市的“福地”。

近期，深交所上市公司国轩高科（002074，SZ））、上交所上市公司杉杉股份（600884，SH）先后宣布，拟筹划境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，“GDR”）并在瑞士证券交易所上市。

同期，中国机械龙头三一重工、乐普医疗两家公司也宣布到瑞士上市的计划。

为何这几家国内企业都瞄准到瑞士上市？国内排队等着上市的造车新势力、新能源产业链上的新兴企业们能效仿么？

政策东风

瑞士证券交易所由苏黎世，巴塞尔，日内瓦瑞士国内3间有百年历史的证券交易所合并而成。它是全球首家采用全自动化交易、结算及交收系统的证券交易所。

交易规模上，瑞士证券交易所虽然规模较小，排不到全球前十之内，和纽交所、纳斯达克、上交所等世界排名前几的证券交易所没法比，但在证券行业业内人士眼中，它是一个“小而精”的证券交易所。

得益于瑞士金融业的悠久历史、瑞士银行在跨境私人资产管理领域处于世界领先地位、瑞士永久中立国等因素，瑞士证券交易所对于海外投资者也颇为友好，在其上市公司中，外国公司占比达25%，开放程度和欧洲排名第一的伦敦交易所相当。

以前，美国是国内企业海外上市的首选地，纽交所和纳斯达克这两大交易所，就因交易量大、手续简单无需排队、门槛相对较低、上市后股票溢价较高等因素，一直颇受国内互联网等科技企业的青睐。

但近年，中M摩擦不断，再加上“瑞幸”事件的不良影响，中概股在美国市场受到更严的监管，股价也严重受挫。

这种情况下，国内企业想要赴美上市的难度自然大大提升。政府层面也看到这方面的问题，并积极出手，帮助国内企业开辟海外上市的“新航线”。比如加强与欧洲的金融合作。

2018年10月，证监会批准“沪伦通”（上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通的机制）。符合条件的两地上市公司，可以发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。

此举首次实现中国与欧洲资本市场的直连互通。这被视为继沪港通、深港通之后，我国资本市场进一步对外开放的标志性举措。

“沪伦通”推出后，已经有首批受益者：中国太保、华泰证券、国投电力、长江电力相继发行沪伦通GDR并在伦敦交易所上市，海尔智家发行D股在法兰克福证券交易所上市。

2月11日，证监会发布新规，进一步拓宽“沪伦通”的适用范围，境外方面，将瑞士、德国等欧洲主要市场纳入“沪伦通”；境内，将深交所符合条件的上市公司纳入进来；允许境外发行人融资。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议明确表示，中国政府继续支持各类企业到境外上市。

可见，国内企业选择到瑞士上市，首先是政策东风的推助和铺路。

企业自身需求

当然，积极响应政策号召的企业，也都有自己的实际考量。到瑞士上市，正是加速拓展海外市场版图、提升国际化水平的国内企业所需要的。

国轩高科在公告中表示，为了“加快国际战略布局，打造公司国际化品牌和形象，满足海外业务发展资金需求”，公司筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。

在公告中，国轩高科进一步解释了本次发行GDR 、境外上市的目的：公司正值海外建厂、国际化布局关键阶段；吸引海外人才、完善全球研发体系等。

作为二线动力电池企业，国轩高科因获得大众青睐、被大众控股而资源飞升，海外业务拓展上也大动作不断：

一是深度绑定大众，到欧洲建厂。

去年3月，德国大众举办首个电池日，表示将打造标准电芯，并在全球建设6 6座电池超级工厂，总产能为240GWh。在资本关系上已与大众深度绑定的国轩高科，也成为首个获得订货合同的定点开发商。

去年7月，国轩高科与德国大众集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》，双方共同在欧洲打造从电池材料、电池产品到电池回收利用的全生命周期产业链。

去年12月13日，大众宣布将在德国萨尔茨吉特投资约20亿欧元（约合人民币144亿元），与国轩高科合作建设动力电池工厂，计划于2025年投产。

二是拿到美国汽车公司大笔订单。

去年12月，国轩高科发布公告称，境外全资孙公司 GOTION, INC.与美国大型上市汽车公司签署了《战略供应和本土化协议》，双方希望在磷酸铁锂电池的供应和采购方面达成战略合作。

合作主要包括两方面：一方面，公司将通过中国内地电池生产基地出口LFP 电池;另一方面，双方计划在美国本土化生产和供应 LFP 电池，并共同探讨未来成立合资公司的可能性。

日前，国轩高科进一步披露与美国客户的合作进展：预计今年四季度实现批量出货，未来6年累计向该美企供货量不低于200GWh，其中2024年前供货量不低于24GWh，2026年预计供货量不低于120GWh，2028年达到200GWh以上。

三是联手塔塔集团，开拓印度市场。

2019年5月，国轩高科公告称，全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与印度塔塔集团旗下子公司Tata AutoComp签订《合资协议》，双方拟在印度共同投资设立一家合资公司，合资公司主要从事电池模块和电池组的设计、开发、验证和制造，以及电池管理系统。

在上述拟到瑞士上市的公告中，国轩高科也重点提及了这几个海外项目。

可以说，此前业绩不算出色，客户比较单一且产品集中于中低端市场的国轩高科，如果能把握好这几个海外大项目，有望实力大大进阶，甚至坐上二线动力电池龙头的位置。

杉杉股份想到瑞士上市的原因，和国轩高科差不多，其在公告表示，“为拓展国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，提升公司国际化品牌和企业形象，”公司筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。

公告中，杉杉股份表示：公司核心业务为锂电池负极材料和偏光片业务的研发、生产和销售。

对于到海外上市的原因，杉杉股份也进行了解释：一是为了跟上全球新能源汽车加速发展的步伐，建立面向全球市场的产品创新研发、生产和销售体系。

二是为了进一步夯实公司新拓展的业务领域——偏光片业务，在全球光电显示材料市场有更大作为。

公开资料显示，杉杉股份有限公司成立于1992年，1996年在上交所上市，是中国服装业第一家上市企业。杉杉股份从1999年开始转型进军新能源产业，先后布局正极材料和电解液等锂电材料。2019年，杉杉股份锂电材料负极10万吨项目投产，成为全球最大的锂电池正极、负极、电解液综合材料供应商。

作为国内唯一布局正极、负极和电解液的锂电材料龙头，杉杉股份近年也在加大海外业务拓展力度。

去年5月，杉杉股份与全球领先的电动汽车锂离子电池正极活性材料供应商巴斯夫建立合作，将旗下杉杉能源51%股权卖给巴斯夫时，杉杉股份董事长郑永刚表示：“要跑通全球市场，真正实现国内国际双循环”。

国轩高科、杉杉股份到瑞士上市的另一大背景是，中国和欧盟在新能源赛道上志同道合，中欧合作中新能源汽车产业是重点领域。

近年，中欧新能源汽车产业合作不断加深，在标准制定、研发上保持密切交流与合作。

伴随欧洲新能源汽车发展提速，中国动力电池企业纷纷到欧洲建厂，宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、比亚迪、中航锂电、远景动力、国轩高科等国内企业均已发布明确的欧洲建厂计划。

对于眼下积极备战欧洲市场的国轩高科们而言，抢先在欧洲上市，就抢到了先发优势的好牌：打通海外融资渠道，便于后续融资，还有助于打响品牌知名度，提升管理水平。

“在中欧加深合作，金融、汽车行业加强合作交流的背景下，国轩高科、杉杉股份等新能源产业链上的国内企业到欧洲上市，具有积极意义。”资深汽车行业分析师、全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤对《出行放大镜》表示。

正因此，国轩高科和杉杉股份在公告中都强调：本次 GDR 发行上市是响应国内资本市场政策号召，深化中欧资本市场互联互通、借助境外资本市场促进实体经济发展的重大举措。

想效仿？暂时没戏

国轩高科、杉杉股份能到欧洲上市，国内新能源汽车领域积极筹谋上市的中航创新、哪吒、零跑们能否效仿？

答案是不行。国轩高科、杉杉股份走的是“沪伦通”，这一道路的前提是，得是上证、深证两大股市的上市公司。而且“沪伦通”也有一定门槛，不是谁想走就能走的。

目前来看，已经走通“沪伦通”或有意闯关的国内上市企业，大多是所在领域龙头企业或有很强发展潜力的企业。

曹鹤认为，没有上市的国内新能源汽车企业，想在国内上市很难，国内证券市场不管是A股还是科创板，申请门槛高审核严格，审批周期相对较长，急于跟幕后投资者有所交代的造车新势力们等不起。

相较之下，港股上市是急于上市的国内新能源企业最现实的选择。但在美国的中概股兴起回流潮，纷纷谋求港股上市的背景下，港股上市的道路也开始“内卷”。

“其他行业也有不少优质企业等着回归港股或在港股首次IPO，这些企业的盈利状况、财务报表还更好看。不可能有那么多冲关机会，新能源领域能有一两家冲关成功的就不错。”曹鹤认为。

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